旧能源的供给危急忙成了新能源的成本狂欢。

霍尔木兹海峡的航运危急已近两个月。尽管好意思伊晓示媾和，但通航量仍减少九成。真实同期，在中国的股票阛阓，宁德期间总市值打破 2 万亿元东说念主民币。

不啻宁德期间，近期的行情真实遮蔽了市面上主要的锂电板和锂矿企业。

一边是传统能源供应的不细则性束缚放大，另一边是电板产业链估值执续攀升，国轩高科、亿纬锂能纷纷晓示百亿级扩产。

在这股波浪中，一家来自江苏昆山的新能源独角兽，聘用在这个节点在港交所冲刺 IPO。

4 月 8 日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称"清陶能源"）发扬苦求港股上市，盘算融资约 50 亿到 60 亿元东说念主民币。创立于今，清陶已完成 11 轮融资，在此前的 H、H+ 轮融资中，清陶能源已募得 19 亿元东说念主民币，估值 279 亿元。

这家由清华博士团队创立的固态电板企业，试图在"固态电板第一股"的争夺战中霸占先机。

以国企大客户为圆心，

几个清华东说念主的创业迁移

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清陶能源的故事始于 2014 年。

那一年，30 岁的冯玉川从北汽新能源去职，回到清华大学寻找创业伙伴。他找到了同门师兄李峥，以及两东说念主的导师——中科院院士、清华大学材料学院讲授南策文。

南策文是功能陶瓷界限的巨擘，冯玉川自 2003 年进入清华材料系本科就读，硕士一直随从南策文从事复合固态电解质征询。

三东说念主一拍即合，取 " 清华陶瓷 " 之意，在江苏省淮安市盱眙县注册了江苏清陶能源科技有限公司。他们的第一个居品是锂电板的"配件"：纳米陶瓷纤维隔阂。

2016 年，优厚的营商战略和产业链配套蛊惑他们将总部迁往昆山开发区，成立清陶（昆山）能源发展集团，即本次港股上市的主体。另一位南策文的学生、曾担任冯玉川和李峥征询生带班指令员的何泓材也加入团队，任副总司理兼征询院院长。

尔后，清陶运行涉足电板制造开采，之后又迟缓将业务重点转向电板制造。2018 年，清陶建成世界最早一批固液羼杂电板买卖化产线，2020 年完成首条车规级固液羼杂电芯产线。从陶瓷隔阂到开采再到电板，清陶完成了从材料供应商到电板制造商的跃迁，尔后电板收入比重束缚增长。

2023 年时，电板制造开采照旧清陶最大的业务解救，占总收入的 45.9%。到了 2025 年电板制造开采仅占 8.2%，而能源电板（主若是车用）、存储电板（主若是电站用）辩别占到 25.1% 和 62.8%。

电板业务彭胀带来了收入增长，2025 年清陶能源营业收入 9.43 亿，同比增长 132.6%。

这其中储能电板的第一大客户是电力诞生集团，占清陶 2025 年收入的 41.8%。互助神志中最有名的是内蒙古乌海储能电站：它是世界最大的固液羼杂电板储能电站，清陶是其独一的电板供应商。

更受阛阓心计的是能源电板。浪漫 2026 年 3 月 30 日，清陶已累计托付超 1.68 万套电板包，世界第一，电板搭载于智己、名爵、福田等逾 30 款车型。本年下半年，搭载清陶第二代固液羼杂电板的上汽名爵 MG4 将在欧洲上市，成为欧洲首款量产的半固态电板车型。

清陶能源电板搭载的车型好多来自上汽、北汽。执行上，上汽集团兼具清陶的大客户和大推出发份。

2025 年，上汽为清陶孝顺 5400 万元收入，占能源电板收入的 23%。字据两边坚硬的框架条约，2026 至 2028 三年上汽将孝顺 6 万、50 万、78 万套订单，占清陶产能的 50% 以上。

股权方面，上汽集团通过尚颀成本和径直执股，筹谋执有清陶 16.5% 股份，是最大产业投资者和第二大外部投资者。这种"推动即客户"的形状评释注解了为何清陶总部坐落于昆山：昆山是长三角汽车产业链中枢肠带，毗邻上汽总部，便于企业间的协同和业务绑定。

另外，冯玉川曾履新的北汽集团通常兼具大客户和大推动的身份。北汽是清陶的第二大客户，2025 年孝顺 1.65 亿元收入，占能源电板收入的 69.7%，通过深圳安鹏执有清陶约 4.1% 的股份。

换个角度看，这亦然上汽集团、北汽集团在固态电板上的布局。

固液羼杂照旧全固态？

清陶能源在招股书中列出的数据骄慢，" 2025 年世界固液羼杂及全固态电板出货量市占率 33.6%、中国 44.8% "，试图以此奠定我方"固态电板第一股"的行业地位。

关系词，这个数字背后的水分，远比名义看起来要大。因为这个统计口径将"固液羼杂电板"与"固态电板"团结统计。

字据招股书线路，清陶当今量产托付的居品，绝大部分是固液羼杂电板（也称半固态电板）。其全固态能源电板仍处于中试阶段，2026 年 3 月才完成搭载样车下线，量产时分表尚未明确。

固态电板被业界视为液态锂电板的终极替代决策，用来措置面前电板能源的局限性。

大部分新能源车使用的液态电解液存在两大痛点，一是能量密度靠拢表面极限（约 300Wh/kg），难以撑执 1000 公里以上的续航；二是液态电解液易燃易爆，热失控风险永远存在。

固态电板能在极度程度上措置上述问题，让新能源车更可靠、用途更平庸。可是固态电板存在开发难点，那便是固体界面斗争自然存在微不雅孔隙。在充放电历程中，孔隙导致斗争电阻剧增、离子传输通说念断裂，激勉容量衰减以致安全隐患。

一位从事有关投资责任的东说念主士清晰，当今措置这个问题主要有两种决策，Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站一个是修饰斗争面，通过化学技能"填补时弊"；另一个则是制造更平滑紧密的电板体，主要靠物理技能。时期蹊径上则分为硫化物（上限最高）、团聚物和氧化物三种。

诚然，市面上还有一种基于氧化物蹊径的折中决策，那便是"固液羼杂电板"：在固体电板中加入液体电板，在提高密度和安全性的同期，也幸免了全固态电板界面阻抗大、低温性能差等问题。

关系词，固液羼杂电板被一些业内东说念主士视为"过渡居品"，与全固态电板在制造工艺上有彰着相反。

全行业短期内难以竣事全固态电板的限度化量产，这其中也包括清陶。可是这条赛说念上竞争浓烈，产业端和时期方面迭代速即，押注固态电板的竞争者们齐在抢时分和身位，清陶的先发上风也遭到诸多挑战。

手脚世界能源电板龙头，宁德在固态研发上押注硫化物蹊径，盘算 2027 年启动全固态电板小批量坐褥，配套高端车型试装，2030 年前后进入限度化诈欺阶段。

另一家龙头欣旺达在前年发布首款全固态电板（团聚物时期），盘算在本年达到量产条目，并完玉成尺寸电板开发。同期欣旺达盘算在 2027 年打破硫化物时期，有望竣事量产，盘算在 2030 年完成超等锂电板设想。

此外，本年 4 月国轩高科、亿纬锂能等也先后清晰公司固态电板进展。

财达证券研报暗示，产业化进度加快，蹊径趋于管理。行业共鸣是 2026-2027 年为要津窗口期，将荟萃迎来车规级装车锻真金不怕火和小限度量产。

一朝全固态进入产业化阶段，半固态赛说念空间会被全面渗入，如果清陶不成灵验过渡，速即切换到全固态界限的限度化量产，那么 33.6% 的半固态细分界限份额在行业纵向升级中，可能濒临大幅萎缩的挑战。

卖出 1 块倒贴 1 块 1，

万亿级大阛阓的昂然门票

电板是个烧钱的生意，要念念盈利，对量产和成本适度的条目极高。

限度有限让清陶于今仍在成本高于收入的状态。2023 年到 2025 年，公司毛利率辩别为 -23.8%、-23.8% 和 -26.5%。净失掉从 8 亿扩到 13 亿，三年累计失掉超 30 亿元。

最难盈利的是能源电板。2025 年清陶能源电板业务毛利率为 -111.6%。这意味着每卖出 1 元钱的能源电板，齐要倒贴 1.1 元。

亏本买卖的主要原因是有限限度下浓烈的价钱战。

招股书骄慢，2025 年清陶能源电板年产能销量仅 0.78GWh，而 2024 年建成的能源电板产线产能是 3GWh。有限的产能分担高额的固定成本，当然是亏本的。

同期，清陶收受了激进的廉价策略：能源电板平均售价从 2024 年的 0.60 元 /Wh 腰斩至 2025 年的 0.31 元 /Wh，与主流液态电板价钱执平。

产能还很小也意味着，在上游供应链，清陶的议价权更显时弊。招股书骄慢，清陶前五大供应商采购额占比从 2023 年的 19.6% 升至 32.2%，荟萃度执续飞腾。

从产能布局看，清陶的彭胀盘算极为激进。浪漫 2025 年底，公司在昆山、宜春、成齐、台州等地建成五大电板坐褥基地，筹谋年产能 6.8GWh，并正在诞生 18.5GWh 的新坐褥基地，相关是在 2030 年将总产能莳植至 98.2GWh。

这种激进的彭胀盘算实质上受电建、上汽等头部客户的议论所驱动。对单一客户高度依赖的另一面是扩展客户的可贵。受限于汽车电板行业各样化的设想轨范，如果更换合作念客户，电板需从头设想以适配车型，难以速即复用，这让新能源车品牌更换供应商的成本较高。

这意味着，电板行业具备某种先发上风。同期，固态电板要扩大客户除了闷头搞研发，还要打动汽车厂商在我方的车上作念新的"实验"。这种景色自然成心于宁德期间和欣旺达们，它们与大部分新能源车厂设立深度互助，更难被取代。

清陶手脚电板制造要领的非头部企业，既要面对上游矿企的资源独揽，又要面对卑劣车企的压力。

运道的是，固态电板的阛阓容量富足大，大到容得下多家电板厂商。字据沙利文的数据，2025 年世界锂电板产能将高达 1944.6GWh，到 2030 年将朝上 6000GWh，按照面前的锂电板价钱愚顽估算，2030 年世界锂电板产值将达到 2 万亿东说念主民币。

若固态电板时期熟识，内部将有极度比例被替代为固态电板。而电板企业中，最大的宁德期间 2025 年已建成产能 772 GWh，在建产能 321GWh。

一家巨头难以快速将阛阓填满，其中的需求空缺便是竞争者的契机。同期，电动车厂商为了幸免受制于上游，自然有为我方保留第二供应商、第三供应商的需求。问题只在于，产能和成本适度才调能让清陶成为阛阓第几。

清陶提交 IPO，意味着冯玉川和他的清华团队仍是完成了从实验室到产业化的惊慌一跃，但真实的锻真金不怕火才刚刚运行。时期蹊径的聘用和参加、高卑劣结构的均衡和适度，产能彭胀与成本压缩Z6·尊龙凯时「中国区」官方网站，齐将决定固态电板的终端之战。